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上市第五日，量化派股价暴涨 25.55%天元证券非流通-专业杠杆配资平台助力投资增长，市值冲至 124.64 亿港元，本钱市集的忻悦仿佛将其捧为 “逆袭典范”。
但光鲜数据下，藏着一个近乎荒唐的现实。
这次 IPO 募资总数 1.31 亿港元，扣除 1.18 亿港元刊行费后，净募资仅 1237 万港元 。90% 资金被上市成本吞吃，号称年内港股 “最富贵上市”。
这场近乎 “自掏腰包” 的本钱运作，无关缱绻，实为首创东说念主周灏在 18.39 亿元对赌欠债压顶下的 “死活解围”。
从四次递表失败到终登港股，量化派的上市之路，不仅折射出金融科技企业在监管收紧与本钱对赌双重挤压下的无理活命情状，更揭开了 “上市解对赌” 游戏中多方博弈的逃避棋局。
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对赌倒计时
量化派的上市有筹划，从来不是 “发展需要”，而是 “死活抉择”。
2016 年 C 轮融资时，周灏与阳光东说念主寿、复星集团等投资东说念主签署的对赌公约，埋下了这场危境的伏笔：若未按期上市，需以 10% 复利回购优先股。
猖狂 2025 年 9 月末，这笔欠债已滚至 18.39 亿元，而公司现款及等价物仅 4.28 亿元，一朝对赌到期，歇业算帐或股权稀释将是唯独结局。
在活命压力下，“上市” 成为唯独的破局钥匙，即便代价是 “倒贴钱”。1.18 亿港元刊行费占比超九成，创下年内港股 IPO 记载，这意味着量化派不仅未能通过上市取得发展资金，反而可能需要独特垫付用度。
但对周灏而言，这笔 “失掉买卖” 有其合感性。
上市后优先股自动转为凡俗股，18 亿回购压力九霄，三大鼓励阳光东说念主寿、复星集团、高榕本钱的捏股对应市值辞别达 18.72 亿、12.07 亿、6.98 亿港元，完满解套。
这种为解对赌而上市的逻辑，透彻误解了 IPO 的实验。
广阔情况下，企业上市是为了召募资金扩大坐蓐、研发编削，但在外界看来，量化派将上市则是用短期的财务成本相似活命空间。
这种操作虽让企业暂时逃离对赌陷坑，却也明白了其买卖款式短少 “自我造血” 能力的致命颓势，若无法在上市后找到可捏续的盈利旅途，旋即的市值狂欢终将驱逐。
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转型迷局
量化派能最终通过港交所聆讯，靠的是一场 “刮骨疗毒” 式的业务转型：从助贷业务占比超 76%，到透彻休止助贷并转型 “商品走动赋能”。
但剥开 “羊小咩” 电商平台的外套，其业务实验仍未脱离销耗金融的 “灰色地带”。
刻下量化派的款式号称 “绕开监管的现款贷变种”：与贷款机构不竭向用户放贷，资金戒指用于平台购物，商品售价远高于市集价，再由第三方回收商品折现给用户。
统共经过中，商品仅为 “资金流转的说念具”，未实验销售输送，中枢还是 “放贷 - 提现” 的闭环。这种款式看似回避了助贷合规风险，却存在多重隐患：
一是商品溢价实验是 “变相利息”，可能涉及利率红线；
二是第三方回收门径短少监管，易激勉纠纷；
三是业务与销耗金融深度绑定，并未建立竟然的电商壁垒。
(图源：公司招股书)
招股书高傲的 “前 5 个月营收增 38%、利润 1.26 亿元”，更像是转型后的 “短期泡沫”。
这种依赖 “资金空转” 的款式，既无法造成用户粘性(用户中枢需求是现款而非商品)，也难以造反监管策略的进一步收紧。
对比蚂联结团、京东科技等头部企业的转型旅途，前者聚焦科技输出，后者深耕产业金融，均实现了与金融业务的风险遮拦。
量化派的转型更像是 “万变不离其宗”，为上市拼集的合规外套，终究难以扶植持久发展。
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本钱博弈
量化派的 “失掉上市”，实验是一场多方参与的本钱博弈，不同脚色的获益逻辑截然有异。
对阳光东说念主寿、复星集团等前三大鼓励而言，这是一场 “完满解套”。
四肢优先股捏有东说念主，他们底本面对 “公司无力回购” 的风险，而上市后股份奏凯调治为通顺股，市值较原始投资大幅升值，且无锁如期范围，可随时减捏离场。
从这个角度看，量化派的上市与其说是企业的见效，不如说是投资东说念主的 “救赎”1.18 亿港元刊行费，更像是鼓励们为 “解套” 支付的 “手续费”。
对周灏及照管团队而言，这是一场 “阶段性见效”。
通过上市撤销对赌，保住了公司收敛权，幸免了歇业结局。但代价是 “股权稀释” 与 “改日压力”：上市未获有用募资，业务转型仍存合规风险，股价短期暴涨更多是市集心扉推动，若后续事迹无法完好意思，市值缩水与鼓励减捏将相继而至。
对凡俗投资者而言，这场狂欢讳饰陷坑。
量化派 124 亿港元市值对应的，是 “伪电商” 款式下的 1.26 亿元短期利润，以及 18 亿对赌欠债化解后的 “估值建立”，而非真实的业务增长。
一朝市集看清其买卖款式的实验，或监管策略加码，股价可能面对剧烈回调，成为这场本钱游戏的 “接盘者”。
上市不是极端，而是更难的开端
量化派以 “自掏腰包” 的表情完成上市，看似破解了对赌危境，实则开启了更严峻的熟悉。
对赌压力的撤销，仅仅让公司取得了 “喘气之机”，但并未责罚中枢问题：买卖款式短少中枢竞争力、转型未达合规实验、资金短缺仍未改善。
对金融科技行业而言，量化派的案例是一面镜子。
靠对赌公约撬动本钱膨大的款式已难认为继，监管收紧倒逼企业必须回想 “科技赋能” 的实验，而非在合规边际 “打擦边球”。
对投资东说念主而言，过度依赖 “上市退出” 的对赌条件，可能催生企业 “为上市而上市” 的短期行为，最终毁伤行业生态。
对量化派本身而言，若弗成在上市后快速优化业务结构，解脱对 “资金空转” 的依赖，这场 “失掉上市” 终将沦为 “好景不长” 的本钱闹剧。
本钱市集从不缺 “上市古迹”，但竟然的价值，永恒藏在可捏续的盈利款式与合规方针的底色中。
量化派的故事天元证券非流通-专业杠杆配资平台助力投资增长，才刚刚干预最要津的章节。
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